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下半年市场大概率区间震荡

时间:2019-12-01 11:25

摘要:诺安基金:产业资本增持利好市场 历史不会重演,但是有惊人的相似。A股市场同样遵循这一规律。2011年5月A股市场快速下跌至2700点附近,以上市公司大股东为代表的产业资本,陆续开始增持或回购流通股票。A股市场上一次产业资本大规模增持现象,出现在金融危机...

  好买基金研究中心

自4月18日盘中创下阶段新高50080元/吨之后,沪铜期货1907合约便不断走低,6月6日盘中一度创下近两年新低45830元/吨,区间累计跌幅逾8%。分析人士表示,国际贸易局势复杂化,市场对全球经济放缓担忧加重,铜价持续走低。不过,考虑到铜市基本面整体偏正面,预计近期铜价将会以弱势震荡为主。

■基金观点

  诺安基金:产业资本增持利好市场

  市场回顾

再创阶段新低

■宝盈基金

  历史不会重演,但是有惊人的相似。A股市场同样遵循这一规律。2011年5月A股市场快速下跌至2700点附近,以上市公司大股东为代表的产业资本,陆续开始增持或回购流通股票。A股市场上一次产业资本大规模增持现象,出现在金融危机期间的2008年。当时A股市场跌至2000点附近,上市公司大股东纷纷增持流通股票,很多公司高管人员增持自己公司的流通股票。随后不久,A股市场在1600点附近筑底并重回上升趋势。产业资本增持流通股票,逻辑非常简单。二级市场股价已经低于公司内在价值,也就是“物有所值”。因此上市公司大股东以及高管人员等产业资本代表,在二级市场增持或回购自己的股票。产业资本对公司价值的判断能力无需质疑。产业资本对股票的定价能力,也是金融资本无法企及的。因此产业资本增持浪潮过后,市场会逐渐形成底部。

  一、基础市场

6月6日,沪铜期货主力1907合约继续下行,盘中最低至45830元/吨,创下2017年6月23日以来新低,收报46010元/吨,跌1.03%。外盘方面,6月7日,伦铜盘中亦创下1月3日以来新低5740美元/吨,收报5792.5美元/吨,跌0.8%。

2019年下半年仍存一定不确定性,但市场整体处于区间震荡中。市场风格趋向均衡,更加关注景气与盈利的匹配,核心资产将会持续享受溢价,而科创板的开幕或将引领新兴产业估值水平。

  汇添富市场震荡寻底概率大

  上周,沪深两市双双收跌。截止收盘上证综指收于2092.10点,跌22.79点,跌幅为1.08%;深成指收于8579.28点,跌304.33点,跌幅为3.43%。小盘股强于大盘股。中证100下跌1.73%,中证500下跌0.64%。上周,23个申万一级行业中有8行业上涨,其中,电子元器件、信息服务、医药生物表现居前,涨幅分别为2.12%、1.47%、1.19%,建筑建材、黑色金属、房地产表现居后,跌幅分别为2.74%、2.79%、3.53%。

现货方面,近期市场心态变化频繁,随铜价不断下跌,持货商挺价意愿始终较为强烈。截至6月6日,耗铜升水均价维持在150元/吨左右。但随着需求旺季逐步消散,精铜需求预期萎靡,叠加端午节前避险因素等,货商节前出货意愿强烈。

回顾2019年上半年,A股市场整体表现较好,各类宽基指数均有较好的正收益,在节奏上大体呈“N”型,4月下旬至6月初A股出现快速调整。结构上较为均衡,大盘蓝筹相对好一些但并不是非常显著。大类行业之间的分化亦减小,行业自身景气与估值匹配关系更为重要。2019年市场收益来源,更多或将是依赖于利率下行和风险偏好抬升带来的估值修复。5月以来,市场风险溢价快速回落,目前已接近历史均值附近,未来在增量利好与利空因素交织下,大概率呈现上有顶、下有底的区间震荡态势。

  宏观数据的好坏以及后续的政策动向将影响市场心态和短期方向。我们对市场依旧维持前期相对谨慎的判断,认为在宏观经济和企业盈利趋势不明朗、市场供求关系明显失衡的背景下,6月市场震荡寻底的概率较大。策略上还是相对防御,注意梳理和防范个股中报业绩风险。但是在目前位置,防范风险也不意味着一味看空,我们将从中长线投资价值的角度积极关注盈利确定、估值较低的价值股,以及部分商业模式清晰、中长期成长前景明朗、估值回落到有吸引力区域的成长股。

  上周,中信标普全债指数下跌0.07个百分点。

方正中期期货分析师刘崇娜、杨莉娜表示,国际贸易局势复杂化,美欧日5月制造业PMI悉数疲软,市场对全球经济放缓担忧加重,导致投资者信心不足,使得铜价持续走低。

科技创新对于生产率提高的影响是非匀速、非线性的,所以会有“科技周期”的产生。目前全球经济或正处在前一轮科技创新高潮过去、后一轮科技创新高潮未至的中间休整期,这使得经济周期呈现低增长、低通胀、低利率的态势。

  泰达宏利:6月加息可能性较大

  上周,欧美主要市场普遍下跌,其中,道指下跌0.88%,标普500下跌1.13%;道琼斯欧洲50 下跌1.68%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数下跌1.17%,印度孟买上涨0.90%。

“美经济见顶迹象愈发明显,工业数据萎靡对铜价施压严重,市场情绪悲观带来铜价探底。铜价仍处于底部震荡态势,当前宏观环境的不确定性与精铜需求的萎靡预期使铜价在近期均处于宏观需求定价模式内,进一步寻底。”富宝铜研究小组分析师表示。

长期低利率将使得权益资产的估值提升,那些能够实现“垄断集中”、盈利能力持续稳定的优质龙头公司将持续占优。与此同时,板块相对估值分析显示,A股市场大小盘风格发生根本逆转的时间和空间条件尚不充分。

  由于受到翘尾因素的影响,6月CPI很可能攀升到6%左右的高位,6月加息的可能性较大。但是,泰达宏利认为这将是年内债券市场所面临的最后冲击。即使加息对债券市场而言,也是预期之中,收益率曲线仍将保持平坦的状态,长端收益率不会出现明显的上升,而短端由于资金成本的抬升其上行幅度可能更接近加息幅度。从资金供求来看,近期海外宽松货币政策的退出是缓慢和渐进的过程,美联储加息可能始于2012年,因此短期套汇套利资金仍将持续流入国内,故2季度每月3000亿元-3500亿元新增外汇占款仍然可期。在央行公开市场操作不提供流动性的前提下,可以满足6月债券发行和贷款的资金需求。资金面对市场并不负面。

  二、基金市场

弱势运行态势明显

A股市场风格间估值调整进入中后期,加之很多核心资产周期性强(家电、工程机械),未来风格投资难度加大,需要进行更深入的景气与估值匹配分析来寻找阿尔法。核心资产将会持续享受溢价,而科创板的开幕或将引领新兴产业估值水平。从具体行业层面看来,食品饮料、家电、农林牧渔关注景气趋势;地产、传媒、基础化工、商贸零售、建筑显著低估,容易出现双击。自下而上建议关注通信、消费电子、半导体、白酒、房地产、证券、贵金属、生猪养殖、水泥、钢铁、航空。

  鹏华基金:震荡市应精选成长股

  上周,各类型基金中,QDII型基金和货币型基金表现居前,涨幅分别为0.35%和0.04%;混合型、封闭式和开放式指数型基金跌幅居前,跌幅分别为0.62%、0.81%和1.39%。

据刘崇娜、杨莉娜介绍,中国废铜进口企业出现“抢进口”现象,4月废铜进口明显回升。据SMM统计,2019年4月,中国共进口废铜金属量为144052吨,环比增加61.23%,同比增加41.66%。1-4月,中国累计进口废铜金属量为425578吨,同比增加7.33%。预计在7月1日废六类铜进口限制实施前,废铜供应均将呈现偏强状态。

  鹏华基金认为,大盘股的估值水平已经处于较低水平,银行股的估值甚至低于香港市场,但部分中小市值股票还有一些下跌空间,因为这些股票上市之初带给市场的“愿景”并没有实现,而且很多公司上市后的业绩变脸,所以市场会有较大调整。由于今年是震荡市,因此个股挖掘就显得尤为重要。应当坚持自下而上的投资思路,从产业资本角度出发,重点寻找中国具有竞争优势的产业和公司。所选的成长股不能简单以行业或热点来定义,而要以公司在行业中的竞争力、企业自身成长潜力和成长能力为标准。

  上周,股票型基金中排名居前的为宝盈资源优选、长盛电子信息产业和易方达医疗保健,涨幅分别为3.54%、2.17%和1.78%;混合型基金中排名居前的为泰达宏利成长、长信双利优选和宝盈核心优势,涨幅分别为1.98%、1.58%、1.47%。封闭式基金中仅有工银瑞信(微博)四季收益上涨,涨幅为0.38%;COMEX黄金的大幅上扬,也使得QDII中以配置黄金及贵金属为主的基金涨幅居前。其中汇添富黄金及贵金属排名第一,上周涨幅为3.65%。

需求方面,由于5月铜价低位运行,精废价差收窄,废铜价格优势减弱,废铜制杆企业开工率连续2个月下滑,提振精铜需求。因此,6月废铜市场或将继续呈现供强需弱的状态。

  国泰基金:市场底部渐行渐近

  上周,债券型基金中,大摩强收益债券和工银瑞信双利A表现居前,涨幅均为0.27%。货币型基金中,中海货币A、B,表现最好,涨幅均为0.06%。

展望后市,刘崇娜、杨莉娜表示,对于6月,考虑到今年全球铜精矿新增项目稀少,在产矿山品位下降,罢工、恶劣天气等干扰增加,铜精矿紧张情况无法得到有效改善,预计后续加工费会继续走低或维持低位震荡。国内冶炼厂检修项目较5月明显减少,除空调行业外,预计下游终端消费整体疲软。废铜企业或继续赶进口,供应偏强而需求偏弱,会在一定程度上提振精铜需求。整体来看,铜市基本面整体偏正面,但铜市仍无明显供应缺口,铜价难以通过基本面走出单边行情,预计铜价低位震荡或小幅反弹。

  近期市场反复震荡,上下争夺中基金似乎逐渐透露出“底气”,纷纷表示出对于近期市场底部渐行渐近的乐观。国泰基金认为,目前A股市场的整体估值水平已经处于历史低位,而近期包括中石油在内的一些产业资本开始增持上市公司股份,也在一定程度上显示了市场整体已经低估。目前系统性风险很小,仅存在于一些高估值股票上面,低估值的权重蓝筹等品种继续杀跌的空间已经有限。

  上周,杠杆排名前三的分别是申万菱信(微博)深成进取6.92、银华鑫利4.57,国泰估值进取3.80。

富宝铜研究小组分析师表示,当前铜价受制于宏观需求方面影响,弱势运行态势明显。不过,铜精矿供应方面偏紧预期正逐步实现,在需求淡季后对价格上行或可起到一定作用。预计短期沪铜将维持弱势震荡态势,目前正处于宏观推动下艰难寻底,关注国内逆周期调控情况及美联储降息动作,沪铜是否能够站稳46000元/吨压力位处,将有机会形成价格底部。

  大成基金:市场恐慌杀跌动力减弱

  焦点点评

本文源自中国证券报

  就日前银行保险板块领跌,大成基金认为,恐慌性下跌除了受之前海外股市大跌拖累外,更重要的原因是市场忧虑政府清理地方政府债务的过程中,银行可能须承担部分损失。不过,在目前A股整体估值处于历史低位的情况下,恐慌性杀跌的动力已经减弱。据海外媒体报道,中国政府准备清理2万亿元-3万亿元有违约可能的地方政府债务,把部分债务转入新设的公司,并放开省市级政府的发债,中央政府和银行会各承担部分损失,并放开部分项目的民间投资。对此,大成基金认为,该报道很可能只是政府高层在试图解决地方政府债务问题时的一个较为初步的思路和设想。大部分设想的可行性不够,执行细则短期内也很难制定。暂时也难对上市银行的经营、资产质量和利润带来直接影响。

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