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价值投资 基金立身之本

时间:2020-01-25 20:39

  新浪财经讯 近日,安信基金副总经理陈振宇接受了新浪财经专访。在金融业开放加速的大背景下,基金行业将迎来大发展时代。陈振宇分析认为,从整个大资管行业来看,公募基金在资本市场的影响力将逐步提高。未来主动被动皆可期,Alpha是基金公司主动管理的立身之本。

澳门皇冠金沙网站 1   陈振宇,经济学硕士,历任大鹏证券证券投资部经理、资产管理部总经理,招商证券福民路证券营业部总经理,安信证券资产管理部副总经理(主持工作)、证券投资部副总经理(主持工作)等职,现任安信基金管理公司基金投资部总经理。陈振宇拥有18年证券从业经验,经历两个完整的牛、熊市转换,擅长寻找在经济长期发展中具有核心竞争优势的优质公司,同时根据市场情绪和热点寻找具有相对价值的投资标的。

澳门皇冠金沙网站 2 安信基金 陈振宇

  证券时报记者 朱景锋

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  □本报记者 郑洞宇

   ●今年情况比去年要好,市场将宽幅震荡,但底部会逐步抬高,下半年存有结构性机会,估值优势是目前市场最大的有利因素。

  近年的基金投资中,出现了较明显的羊群效应短期行为,但仍有相当一部分基金坚守价值投资、长期投资,并获得了非常优厚的回报。

  基金业迎发展良机

  “邓普顿说投资成功要感谢上帝,因为上帝教我们要有爱心,在别人都不想要股票的时候去买,而在别人都想要的时候卖。”邓普顿很早以前说过的话,陈振宇仍记忆犹新。

   ●从出口、消费、投资拉动经济的“三驾马车”看,今年考察的核心是投资和消费。具体到行业和品种上,看好三大类:第一,配置低估值绩优蓝筹股;第二,对冲投资下降的政策受益行业;第三,成长与主题投资。

  长期持股

澳门皇冠金沙网站,  伴随着资本市场的体量不断扩大,在国民经济中发挥的作用愈加显著,加之人口老龄化、财富管理的需求扩大,陈振宇认为,基于自身特色,公募基金行业迎来发展良机。公募基金由于运作透明、专业性强、费率低廉,专注普惠金融,为广大投资者提供了实用、便捷的理财工具。因此,公募基金在整个大资管行业、资本市场的影响力会越来越大。

  安信基金旗下第一只公募产品选择了混合型基金,因为安信基金认为“好做”比“好发”更重要。而作为投资部总经理,安信策略精选拟任基金经理陈振宇认为,总体上来说,流动性对A股的影响向上,盈利增长对A股的影响向下,市场将以震荡为主,但底部会逐步抬高,而混合型基金最能适应这样的市场。这位拥有18年证券从业经验的基金经理对这只新产品充满了信心。“有实质性业绩支撑的公司或者主题性投资机会仍会层出不穷,这注定了在风格、行业和个股层面会出现非常大的分化。所以,这是一个立足产业、精选个股的投资时代,也是优秀的机构投资者特别是灵活价值投资者可以持续获得超额收益的阶段。”

  证券时报记者 方丽

  贡献基金最大收益

  近年来,资管行业对外开放提速,外资机构进驻中国速度加快,陈振宇对此认为,这既是机遇又是挑战,但是机会大于挑战。虽然海外的资管机构比国内发展早,也更为成熟,但国内基金公司亦有自身独特的优势。例如,对国内宏观经济环境、市场和上市公司更熟悉,对上市公司的管理有更深的认知。再加上基金公司积极学习外资机构先进的投资理念,并结合实际,有望形成积极的竞争优势。

  资金管理尤为重要

  拥有18年证券从业经历的基金经理是凤毛麟角,陈振宇就是其中一位。他即将执掌安信基金成立以来发行的第一只公募基金——安信策略精选灵活配置混合型基金,而该基金正是为其量身打造的。

  相比短炒,对核心品种的长期持有已经成为众多长跑业绩领先基金的制胜之道,贡献了基金最大部分的长期收益。

  Alpha是主动管理立身之本

  “我的投资理念是以基本面研究为本,辅以金融行为分析,在市场定价错误和趋势中获取收益。”陈振宇说。18年的从业经验所形成的成熟的投资决策框架,是陈振宇做好第一只基金的有力武器。也正是基于这种理念,陈振宇在最近几年基本上把握住了A股牛熊交替的节奏。

  陈振宇认为,A股市场依然会维持震荡,但底部会逐步抬高,基于产业升级、经济增长方式转变的结构性扶持,使得市场体现更多的风格差异,而目前正是播种好时机。

  “过去3年,兴全全球视野平均持股周期为3个多月,核心持仓持有时间很长,组合里当然还会有一些短期的配置品种。我们金融工程部最近做了一个研究,发现公司旗下基金的收益主要来自于核心持仓品种的贡献。就兴全全球视野来说,长期持有的招行、双汇、张裕都实现了几个亿的浮盈,而短期品种对净值贡献不明显。所以,配置热点品种的意义不大,决定基金业绩的是一个组合的前15只股票,一只基金的前10大重仓股的布局非常重要。”兴全全球视野基金经理董承非日前在接受证券时报记者专访时表示。

  基金行业已经走过20载有余,但近年来主动偏股基金规模增长有所停滞,对此,陈振宇认为,随着市场进一步成熟,可能会出现类似美国市场当前被动基金偏多的情况;但就目前来看,无论是被动产品还是主动型产品都大有发展,其中,主动管理大有可为。并且,即便是市场更加成熟,主动管理始终会占有一定的比例,而不会完全被被动产品代替。

  中国证券报(微博):对于基金资产管理,你是注重自上而下的行业配置,还是更为看重个股?

  “有实质性业绩支撑或者主题性投资机会仍会层出不穷,这注定了在风格、行业和个股层面出现非常大的分化,未来是一个立足产业、精选个股的投资时代。”陈振宇表示,擅长在大类资产之间进行灵活配置、同时致力于精选个股的安信策略精选基金非常适合目前的市场环境。

  董承非可谓第二代基金经理中的佼佼者,截至11月19日,他管理的兴全全球视野基金在所有股票型基金近五年的收益排名中,以29.59%的年化回报率排名第一。

  从安信基金自身来看,公司在创立初期就确立了“投研立司”的原则,并且搭建起了公司基本面研究的框架,确定了价值投资的投研风格。在这种文化下,长期以来,公司自身培养的研究员、基金经理逐渐成长,也为公司带来了良好的投资业绩。陈振宇指出,当前中国发展速度较发达国家更快,市场环境、企业变化更大,因此主动管理的优势比较明显。如果资管机构投研能力足够专业、强大,通过深入研究和基本面选股,可以获得Alpha。而获得Alpha是主动管理的立身之本。

  陈振宇:我们分析的主框架是企业盈利+流动性。企业盈利决定了市场长期的趋势,而中短期市场走势与流动性环境关系更为密切,这主要是因为对短期市场估值水平波动影响最大的还是流动性。

  市场底部震荡抬高

  富国基金(微博)旗下两只长跑健将富国天益和富国天惠基金自成立以来便重仓贵州茅台,赚取了最丰厚的利润。其中2004年6月成立的富国天益在成立后便开始买入并重仓贵州茅台和苏宁电器(微博),自当年三季末至今年三季末长达7年时间,贵州茅台和苏宁电器一直位列富国天益前十大重仓股,到今年三季末,两只股票7年时间分别上涨16.32倍和20.51倍,而同期上证指数和沪深300指数近分别上涨68.91%和132.7%。富国天惠自2006年一季度开始重仓贵州茅台,到今年三季末,贵州茅台大涨7.26倍,回报远超市场。

  总体而言,我们采取自上而下和自下而上相结合的策略。在资产配置方面,首先研究大类资产配置。对资金可以配置的几大类资产收益率进行比较,决定权益类、固定收益率资产配置比例;而在权益类资产配置方面,安信基金秉承价值投资理念,更关注个股,因为好的行业不代表所有公司都能受益,而差的行业也有优秀的公司,因此在分析个股价值时,除了把握好行业发展前景外,更重要的是关注企业核心竞争优势和管理层能力及诚信。

  已拥有超过18年的投资经历,陈震宇对市场把脉非常清晰。他认为,“今年情况比去年要好,市场将宽幅震荡,但底部会逐步抬高,下半年存有结构性机会。”

  华夏大盘精选自2009年四季度开始重仓广汇股份,广汇股份自去年以来到今年三季度股价接近翻番。东吴价值成长双动力自2009年二季度进驻古井贡酒一直持有至今,到今年三季度,古井贡酒累计涨幅高达4.1倍。嘉实主题自2009年四季度潜伏国电南瑞一直持有至今,该股自去年到今年三季度累计涨幅达186.87%。南方绩优自2010年一季度进驻包钢稀土持有至今,累计回报达1.03倍。博时增长自2009年二季度开始买入并重仓三一重工,一直持有至今,累计涨幅达139.33%。

  中国证券报:你在18年从业期间对于股票投资有哪些感悟?

  陈振宇认为,今年整体通胀是可控的,不是影响市场的最关键因素,随着经济整体下行,未来的关键因素是政策对冲的力度和节奏。

  国内诸多研究已经证明,基金整体上并不具有显著的择时能力,在国外,基金经理专注于选股。选择一只好股票长期持有,这正是价值投资的精粹,也正是中国基金价值的体现。

  陈振宇:最大的感悟就是投资除了选股、选时之外,资金管理尤为重要。资金管理是减少损失和扩大收益的手段,是风险管理和交易技巧的结合。通常我们发现值得投资的好股票,都是在市场系统下跌带给大家机会的时候,如果此时全仓买入,在系统性风险没有完全释放前,投资者还有可能要承担账面亏损的风险。而理想的做法是引入资金管理,尽量减少下行风险,扩大上行的收益。

  在他看来,目前情况和2008年不太一样,现在国内生产总值(GDP)是连续7个季度下滑,而2008年连续8个季度下滑就见底了,这次经济下滑时间会比2008年长,但幅度要弱于2008年。因此,政策对冲力度也会弱于2008年,如货币政策,稳健的基调使得央行更多会进行微调,整体放松的趋势不变,但是放松幅度有限,节奏也较慢。

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